欧元经历了扑朔迷离的一周，最后莫名其妙地升值了。美元回软，带动风险资产价格反弹。

上周初，意大利信用评级展望遭调低，西班牙执政党地方选举大败，市场担心小猪病传染上大猪。接下来传出中国同意购买欧债，市场情绪刚有好转，欧盟主席容克称IMF可能暂停向希腊支付援助资金。话音未落，法国总统亲自力撑希腊，G8会议对此也和和气气。欧元便在消息的过山车上颠簸着，全周兑美元升值0.6%。美国经济数据欠佳，美元走势偏软，股市走强，黄金、石油带起商品价格。有趣的是经济数字疲弱，美、德国债收益率下降，全球市场走出一波股债油金同步上扬的罕见行情。

当资金将注意力全部放在通胀与货币政策退出上时，笔者希望指出全球增长放缓的态势似乎渐已成型。美国房地产、中国中小企业与欧洲消费出口均现颓势，本周公布的PMI数据可能连续第三个月在全球范围内下降。这个放缓也许能稍稍舒缓通胀压力，不过对消费与需求却是不利的，企业盈利也可能随之下滑。

Sell in May and go away（即五月出货八月份再回来，你也不会损失什么），是美国股市的传统智慧。五月至今，全球股市跌4%，美国S&P跌2%，银行股跌4%，矿业股跌7%，石油跌13%，农产品跌15%。这个背后是欧洲债务危机重燃，联储政策退出疑云、中国增长减速、美元反弹。这条预言未必每年都准，不过笔者认为今年成真的机会颇大。全球增速意外放慢、欧债危机深化、中国通胀挥之不去、套利交易去杠杆，只要其中发生2-3样，今年夏天便是风险重重。

本周重点：PMI、非农就业及欧元。周二美国凯斯-希勒房价指数预计-4.8% vs上期-3.3%；同日消费信心70 vs 65.4。周三欧洲五月PMI，54.8 vs 58；美国ISM，57.5 vs 60.4；中国PMI51.2 vs 52.9。澳大利亚在同日宣布第一季GDP，估计-0.3% vs 0.7%。周五美国五月非农业就业+185K vs +244K，失业率8.9% vs 9.0%。